中金发布研报称，督察微创医疗（00853）2025/26年归母净利润猜度-0.39/+0.74亿好意思元不变，督察跑赢行业评级不变。该行督察基于DCF模子（WACC

　　8.5%，永续增长率1.3%）的主义价17港元不变，较现价有40%上行空间。公司公布1H25功绩，收入5.48亿好意思元，同比-2%；归母净亏空0.47亿元，旧年同时为0.97亿元，同比减亏52%。尽管收入端略有承压，但由于用度管控致密，以及汇兑收益、金钱科罚等孝顺，利润端亏空收窄情况超出该行的预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　上半年主要业务收入端不同流程承压

　　1）冠脉收入同比-2.1%，其中国内收入基本抓平，球囊和配件收入永诀同比+38%/21%；国外收入受到中东打破、渠谈退换等要素影响同比-10%。2）骨科收入同比-3.7%，心律管理收入同比-1.4%。3）受到集采梗概降价影响，大动脉和外周收入同比-9.2%，神经介入收入同比-6.2%。4）结构性腹黑病收入同比+2.7%，手术机器东谈主收入同比+77.0%，外科收入同比+42.8%。此外集团出海业务收入同比+57.3%，达到0.60亿好意思元。该行判断跟着国外地缘打破通俗、国内集采企稳，公司下半年各业务或将呈现致密设立趋势。

　　各业务减亏顺利

　　上半年骨科板块净亏空同比收窄57.9%，EBITDA同比+28.5%。心律管理业求兑现EBITDA转正。心通医疗净亏空同比收窄96.2%，微创机器东谈主净亏空同比收窄58.9%。公司合座层面，三项用度总金额同比-14.5%，运营用度率同比-8.1

　　ppt，其中研发用度率从20.6%着落至13.2%。此外公司连续鼓吹非中枢业务科罚，带来0.26亿好意思元正向收益。公司合座EBITDA加多至1.28亿好意思元（1H24为0.59亿好意思元）。

　　计算进行业务重组

　　凭据公告，公司2025年7月晓喻董事正斟酌一项干系提议战略重组心律管理业务的不具管理力提议，后续若顺利，心律管理业务或将与微创心通的业务归并。（适度1H25，公司职守因心律管理业务而产生的股份回购义务2.54亿好意思元。）此外公司也计算通过出售多少物业、以权利法计量的被投资公司或其他金钱，并正与多家潜在投资者护士，以径直投资公司的附庸公司或其他金钱。该行以为上述多项举止或将有助于改善集团欠债和现款流情况。

　　风险指示：集采降价超预期，关税影响，地缘政事打破影响出海业务，竞争神色恶化，研发失败，新品执行不足预期。

使命剪辑：史丽君